天翔环境(300362.CN)

天翔环境:完成业绩“小目标”,三驾马车保增长

时间:17-01-25 00:00    来源:兴业证券

事件:公司预计2016年实现净利润1.26亿元~1.33亿元,同比增长165%~180%。对此,点评如下:

内生外延齐发力,完成2016年业绩目标。公司预计2016年实现净利润1.26亿元~1.33亿元,同比增长165%~180%。业绩增长的主要原因:1)外延方面,美国圣骑士于2015年8月31日并表,2016年与2015年相比增加了1~8月份的业绩。根据公司收购时的盈利预测,美国圣骑士2016年的净利润为705万美元。2)油田环保业务方面,公司2015年处于技术整合、开发测试阶段,2016年开始铺开市场。公司通过技术创新、工艺装备技术整合,引入行业高端技术管理人才,加强压裂返排液、油污泥等环保处理项目的实施落地,在油气田环保等业务领域取得突破。2016年前三季度,公司油田环保实现订单金额2亿元。3)2016年公司中标首个PPP订单--简阳市水务局38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目,项目已经开始实施,并确认了部分收入。公司股权激励的业绩目标为2016~2018年净利润不低于1.25亿、3.1亿和4.8亿,2016年的业绩“小目标”已顺利完成。

后续看点:AS公司并表、油田环保、PPP三驾马车。1)公司拟向中德天翔全体股东非公开发行1.26亿股,作价17亿元收购中德天翔100%股权。交易完成后,天翔环境(300362)将通过中德天翔最终持有AS公司(BWT已更名为AS公司)100%股权。AS公司承诺业绩为2017~2019三年累计净利润不低于4375万欧元,较此前2016~2018年累计不低于3383万欧元有所上调。2)油田环保方面,近日,公司全资子公司天盛华翔拟分别以3224万元、982万元受让大庆海啸和西石大油服持有的重大设备以及存货、知识产权。持续加大对油田环保方面的投入,加速相关技术、装备成果的转化,将强化在油田环保领域的装备制造、技术工艺、处理能力和运营服务水平,在竞争中占得先机。3)PPP方面,公司在手订单超10亿元,潜在的PPP订单包括与德阳市签订的水务项目合作框架协议,以及与杭州礼瀚、山水环境组成联合体参与竞标的桃江县政府、凤泉区政府PPP项目。

调整业务框架,优化资源配置。公司剥离化工节能业务及相关资产,设立华腾水电、天盛华翔、天翔葛博、天保环境,分别整合公司的水电设备、油田环保、PPP和装备制造业务。通过内部业务结构调整,提升经营管理效率,降低管理成本,优化公司资源配置,提升资产运营效率,亦对公司业绩增长有贡献。

盈利预测与投资建议。预计公司2016~2018年净利润分别为1.26/3.80/5.14亿元。公司当前备考市值102亿(不考虑配套募资),对应2017年估值27倍处于历史底部。公司于2016年12月完成限制性股票首次授予,激励对象包括公司高管及中层管理人员。近期,公司拟推出员工持股计划,激励范围进一步延伸。公司顺利完成2016年业绩目标,加上股权激励到位,三驾马车保增长,后续承诺业绩有保障。基于此,给予增持评级。