天翔环境(300362.CN)

天翔环境:水务拓展再下一城,大股东增持奠定安全边际

时间:16-12-05 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:12月5日,公司发布公告,公司与德阳市人民政府签订《德阳市水务项目合作协议》,就公司投资入股德阳水务并展开技术合作项目等相关事宜达成战略合作关系。对此点评如下:

水务项目拓展再下一城,装备+技术优势凸显。该框架协议是继简阳市水务局38个乡镇污水处理设施打捆实施PPP项目后,公司签署的又一水务项目。公司及公司设立的产业基金将通过股权收购、增资的形式参与德阳市水务项目的股权合作。本次签署框架协议验证了我们对公司“吸收引进国外高精尖技术应用于国内市场”的判断:外延并购CNP公司、美国圣骑士、BWT公司,公司已形成从环保装备制造到市政水务工程再到污水、污泥处理的全产业链服务体系,并凭借先进技术、优质服务和强大品牌拓展国内水务市场。未来项目的落地又将拉动公司环保装备的销售、扩大技术应用范围,产生更大的协同效应。

四川省水务市场空间巨大,给公司带来较大业绩弹性。1)四川省纳入财政部PPP综合项目平台库的生态环保、水利建设类PPP项目共46个,投资总额393亿元。2)四川省对生活污水进行处理的乡有122个,占比仅为5.0%;四川类似简阳的县级市还有180多个,都有污水处理需求。3)12月1日,四川省首批432个大气、水、土壤污染防治重大项目集中开工,打响四川省污染防治“三大战役”第一枪。432个项目中,水污染防治项目就有364个,水污染防治项目总投资474亿元,也占了集中开工项目总投资的87.5%。四川省水务市场空间大,政策在项目获取方面优势明显,未来业绩弹性大! 股权激励到位,锚定高增长。公司近期再推股权激励计划:业绩目标2016~2018年净利润不低于1.25、3.1和4.8亿,相较于2015年净利润增速分别为166%、560%和921%。本次股权激励计划覆盖范围进一步延伸至公司中级管理层和骨干员工。

大股东增持完成,奠定股价安全边际。11月24日,公司实际控制人、控股股东邓亲华先生及其一致行动人邓翔先生完成增持公司股份计划,合计增持489.7万股,占公司总股本的1.15%,增持金额1.16亿元,增持均价23.69元/股。大股东增持彰显对公司发展信心,目前公司股价20.21元较增价折价15%,具有较高安全边际。

盈利预测与投资建议。预计公司2016~2018年净利润分别为1.26/3.80/5.14亿元。公司当前备考市值113亿(不考虑配套募资),对应2017年估值30倍处于历史底部。公司外延并购获取先进技术应用于四川省水务市场,带来业绩高弹性;股权激励覆盖面广,锚定高增长;大股东增持完成,目前股价折价15%奠定安全边际。综上,给予增持评级。

风险提示:增发进度滞后、战略合作协议推进不及预期。