天翔环境(300362.CN)

天翔环境:业绩符合预期,油田环保订单爆发

时间:16-10-28 00:00    来源:光大证券

前三季度扣非净利同比增156.9%,符合预期:公司公布截止到9月底的前三季度业绩,营收5.6亿元,同比增70.21%,净利润5901万元,同比增164.06%,扣非净利5289万元,同比增156.92%,EPS为0.25元。其中三季度单季营收2.43亿元,扣非净利3693万元,分别同比增82.97%及392.07%。符合我们此前预期。

受益于环保业务占比的提升,毛利率升7.2个百分点至40.2%:前三季度由于美国圣骑士的并表,加上自身油田环保业务的爆发,环保业务占比已超过70%,综合毛利率提升7.2%至40.2%。资产负债率大幅下降28.7个百分点至47.9%,杠杆空间更大。

油田环保订单爆发,PPP项目稳定推进:公司去年开始布局油田环保业务,上半年即获1个亿订单,三季度新增订单1.99亿元,继续爆发式增长,我们预计全年油田环保订单将超过5个亿。环境监测方面,公司继续加强四川市场的开拓,以新签订单759万元,增长显著。整个三季度,新增设备订单3.02个亿,截止3季度末,尚未执行合同订单3.4个亿。另外,简阳7.8个亿PPP项目进展顺利,预计将在四季度开工建设。

再次实施股权激励,大幅提升业绩考核目标:公司共授予2050万份期权及限制性股票,占总股本的4.82%(其中期权800万份,行权价20.11元),业绩考核16-18年扣非利不低于1.25/3.1/4.8亿元,考核目标大幅提高(上次:15-17净利0.47/1.17/1.35亿元),彰显公司对未来发展的信心。

国际化的环保大平台雏形已现,业绩持续爆发可期。经过三次境外并购整合,公司已拥有在污水污泥、油田环保、环境监测、环境综合治理、固废各子领域从设备-工程-投资运营的全产业链能力,且研发、制造、销售网络遍及全球各大洲,品牌和技术实力突出,围绕“引进来-消化利用-再走出去”的战略,在保持欧美成熟市场稳中有升的前提下,积极开拓中国及一路一带巨大市场,未来几年业绩有望保持高速增长。

公司转型环保大平台目标明确,执行力强,维持“买入评级”:维持对公司16-18年的归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元的预测,对应EPS为0.34、0.55、0.77元,考虑到此次公司执行力较预期强,预计未来在项目推进上会更快,目标价至27.50元,维持“买入”评级。

风险提示:订单执行进度较预期慢,并购不确定性风险。